Почему большинство биржевиков проигрывают и вылетают из игры? Первые две причины - эмоциональное принятие решений (emotional trading) и необдуманные действия. Но есть и третья причина: сама биржа устроена так, чтобы большинство проиграло.

Биржевая индустрия (trading industry) с ее комиссионными (commissions) и проскальзыванием (slippage) - гибель для многих биржевиков. Большинство дилетантов не верят этому, как средневековые крестьяне не думали и не знали, что могут погибнуть от крошечных, невидимых микробов. Если вы не обращаете внимания на махинации своего брокера и платите высокие комиссионные, то уподобляетесь крестьянину, который пьет воду из деревенского колодца во время эпидемии холеры.

Комиссионные взимаются за заключение сделки и выход из нее. Проскальзывание - это разность между ценой, по которой отдан приказ, и ценой, по которой он реализуется. Если вы отдаете приказ только на определенную цену (limit order), то он либо реализуется по вашей цене, либо вообще не реализуется. Когда вам не терпится войти в сделку или выйти из нее, и вы даете неограниченный приказ (market order), то он зачастую реализуется по цене хуже той, при которой был отдан.

Биржевая братия неустанно выкачивает огромные деньги. Биржи (exchanges), брокеры (brokers) и советники (advisors) кормятся биржевой игрой, в то время как биржевики - поколение за поколением - вылетают из нее. Бирже нужны новые и новые неудачники (losers) - так строителям древнеегипетских пирамид нужны были новые и новые рабы. Неудачники пополняют биржевую кассу, что необходимо для процветания биржевой индустрии.

Игра с минусовым исходом (Minus-Sum game)

Брокеры, маклеры и советники занимаются рекламой, дабы привлечь на биржу побольше будущих неудачников. Некоторые рекламируют фьючерсные сделки (futures trading) как игру с нулевым исходом (zero-sum game) в расчете на то, что большинство людей расценивают свои способности выше средних и потому надеются на победу в игре с нулевым исходом.

Победившие в игре с нулевым исходом получают столько, сколько потеряют проигравшие. Допустим, мы с вами спорим на 10$ относительно очередного изменения индекса Доу (Dow Index) на 100 пунктов. Один из нас должен выиграть 10$, а другой - проиграть. Победит более проницательный.

Люди клюют на наживку разрекламированной игры с нулевым исходом и заглатывают ее, открывая биржевой счет. Они не подозревают, что биржевая игра - это игра с минусовым исходом. Победители получают меньше, чем теряют проигравшие, потому что часть денег откачивает себе биржевая индустрия.

Рулетка - это тоже игра с минусовым исходом, потому что казино забирает 3-6% от суммы всех заключенных пари. По этой причине рулетка - непобедимая в конечном счете игра. Допустим, что мы с вами вступаем в игру с минусовым исходом, заключив то же пари на 10$ на следующее изменение индекса Доу на 100 пунктов, но уже прибегнув к брокерам. При расчете проигравший теряет 13$, победивший получает лишь 7$, а оба брокера с удовольствием несут домой свои комиссионные.

Комиссионные и Проскальзывание для биржевиков - все равно, что налоги и смерть для всех нас. Они омрачают жизнь и в конце концов ставят в ней точку. Прежде чем выиграть хоть грош, биржевику придется содержать и своего брокера, и весь биржевой аппарат. Надо быть не просто выше среднего, а на голову выше толпы: только тогда можно победить в игре с минусовым исходом.

Комиссионные

Комиссионные за каждую из заключаемых вами фьючерсных сделок могут составить где-то от 12 до 100$. Крупные биржевики платят меньше, мелкие - больше. Дилетанты, мечтая о солидном куше, комиссионные в расчет не принимают. Брокеры, в свою очередь, уверяют, что комиссионные - мелочь по сравнению с суммами намеченных сделок.

Чтобы понять роль комиссионных, сравните их с маржей (margin), а не суммой сделки. Например: за единичную сделку по кукурузе - это 5000 бушелей* стоимостью около 10000$ - ваши комиссионные могут составить 30$. Это же менее 1% от суммы сделки, успокоит брокер. На самом деле за эту сделку вам придется внести залог почти в 600$. 30$ комиссионных - это 5% маржи, т.е. вам надо заработать 5% на капитал только для того, чтобы покрыть расходы. При заключении сделок по кукурузе четырежды в год вам нужно достичь 20%-ной годовой прибыли - только для того, чтобы не потерять денег! Такое мало кому под силу. Многие управляющие инвестиционными фондами ничего бы не пожалели ради 20% годовых. "Комиссионная мелочь" - не просто лишняя забота: это серьезная препона на пути к успеху!

Многие дилетанты тратят на комиссионные более 50% своего биржевого капитала в год - если они вообще столько продержатся. Даже комиссионные со скидкой встают высоким барьером на пути к успеху. Я не раз слышал, как брокеры, шушукаясь, потешались над своими клиентами, которые выворачивались наизнанку, чтобы хоть не потерять деньги.

Выторговывайте себе минимально возможные комиссионные. Не стесняйтесь просить пониженных ставок. Мне часто приходилось слышать жалобы брокеров на нехватку клиентов - но ни разу клиенты не жаловались на нехватку брокеров. Убедите своего брокера, что брать низкие комиссионные - в его же интересах, потому что тогда вы продержитесь долго и будете его постоянным клиентом. Разработайте систему биржевой игры с менее частыми сделками.

* 1 бушель - 35,2 л

Проскальзывание

Проскальзывание при вступлении в сделку и при выходе из нее - это как укус маленькой или большой акулы. Проскальзывание означает, что ваш приказ был отдан по одной цене, а исполняется по другой. Это все равно, что купить в магазине яблоко за 30 центов, хотя цена на витрине - 29 центов.

Различают три вида проскальзывания: обычное (common slippage), обусловленное неустойчивостью биржи (volatility-based slippage) и криминальное (criminal slippage). Обычное проскальзывание связано с разницей между покупной (buying price), и продажной ценами (selling price). Две биржевые цены - цену предложения (bid price) и цену спроса (ask price) - устанавливают биржевики на площадке (floor traders).

Предположим, брокер назвал июньский курс на бирже "Стэндард энд Пуэрс 500" ("С&П 500")* в 390,45. Пожелав совершить куплю на бирже, вы должны заплатить не менее 390,50. Пожелав совершить продажу на бирже, вы получите 390,40 или ниже того. Каждый пункт - это 5$; следовательно, при разнице в 10 пунктов из вашего кармана в карман биржевика на площадке перекочует 50$. Они заставляют вас платить за право войти в сделку или выйти из нее.

Разница между ценами предложения и спроса законна. Она обычно мала на крупных, ликвидных биржах - таких, как "С&П 500" и рынках облигаций - и гораздо больше на вялых рынках: например рынках апельсинового сока и какао. Брокеры утверждают, что Проскальзывание - это ваша плата за ликвидность - возможность совершить сделку в любое время. Будем надеяться, что электронная биржевая игра приведет к уменьшению проскальзывания.

Когда цены резко меняются, Проскальзывание возрастает. Когда рынок наращивает темп, оно растет до небес. При росте и спаде "С&П 500" на вас может обрушиться Проскальзывание в 20-30 пунктов, а иногда в 100 пунктов и выше.

Третий вид проскальзывания - плод криминальной деятельности брокеров. У них целый арсенал способов залезть в карман клиента. Некоторые, например, записывают свои неудачные сделки на счет клиента, а для себя придерживают выгодные. Подобные маневры и прочие криминальные игры описали в книге "Брокеры, вымогатели и стукачи" (Brokers, Bagmen and Moles) Дэвид Грейсинг (David Greising) и Лори Морзе (Laurie Morse).

Когда день за днем сотни людей плечом к плечу простаивают на площадке биржи, у них развивается чувство братства - мышление по типу "наши против ваших". Брокеры презрительно называют нечленов биржи "бумажки" (например: "Ну, где там наши "бумажки"? Явились?"), т.е. они нас не считают за людей. Поэтому вам требуются меры самозащиты.

Чтобы уменьшить проскальзывание, играйте на ликвидных рынках, избегая рынков с вялым оборотом. Открывайте позиции, когда на рынке затишье. Отдавайте приказы, покупайте и продавайте только по строго оговоренной цене. Ведите учет цен на момент отданного вами приказа и - если требуется - заставляйте брокера поторговаться в вашу пользу.

* "Standard & Poor's 500" ("S&P 500")- индекс 500 самых крупных акций Нью-Йоркской биржи.

Убытки

Из-за проскальзывания и комиссионных биржевая игра - это как купание в кишащей акулами лагуне. Давайте посмотрим, как соотносятся брокерская реклама и действительность.

По официальной версии, это происходит так: допустим, имеется фьючерсная сделка на 100 унций золота. Пять покупателей - каждый отдельно - заключают сделку с продавцом пяти контрактов. Цена на золото падает на 4$, и покупатели выходят из этого переплета, потеряв 4$ на каждой унции, или 400$ на каждом контракте. А расчетливый биржевик, совершивший пять операций по продаже на понижение (short selling), закрыл свою позицию и выиграл по 400$ на каждом контракте, или в сумме 2000$.

В действительности каждый из проигравших потерял больше 400$. Ведь он заплатил не менее 25$ комиссионных и переплатил еще по 20$ при заключении сделки и выходе из нее - пресловутое проскальзывание. В результате каждый из проигравших потерял 465$ на каждом контракте, а вместе они потеряли 2325$. А победитель, продавший пять контрактов на понижение, заплатил около 15$ комиссионных и проскальзывание в 10$ при заключении сделки и выходе из нее, потеряв в прибыли по 35$ на каждом контракте, или 175$ на пяти. В его карман попало лишь 1825$.

Победитель считал, что выиграл 2000$, но получил лишь 1825$. Проигравшие считали, что потеряли 2000$, но оказалось, что 2325$. Итого с игрового стола "ушла налево" кругленькая сумма в 500$ (2325$-1825$). Львиная доля перекочевала в карман биржевиков на площадке и брокеров, оттяпавших себе столько, сколько не рискнул бы ни один делец в казино или на скачках!

Есть и другие статьи расходов, поглощающие деньги биржевика. Компьютеры, биржевые сведения, услуги советников, книги (в том числе и та, что перед вами) - на все это идут средства из вашего биржевого фонда.

Подыскивайте брокера, берущего наименьшие комиссионные, и держите его на прицеле. Разработайте систему игры, ориентированную на сравнительно редкие сделки, и открывайте их в периоды биржевого затишья.